｜GUIDE｜

■瑞幸是怎么復活的？

■盈利有希望嗎？

■下沉市場里最大的對手是誰？

在大眾的認知中，一家財務造假上市公司的下場，往往與巨額罰款、牢獄之災、破產(chǎn)清算等詞匯聯(lián)系在一起。

而瑞幸打破了認知，如過山車般從谷底再沖上來，交出一份不錯的財報。

財報顯示，2021年瑞幸的營業(yè)收入翻倍，虧損缺口收窄，門店數(shù)量趕超星巴克，成為中國規(guī)模最大的咖啡連鎖品牌。

瑞幸是如何自救的？虧損收窄后是否有進一步扭虧為盈的可能？歸來后，瑞幸面對的市場又是何種光景？開辟下沉市場的阻礙在哪里？文中將探究這幾個問題。

01 復活：回歸生意本質(zhì)

4月11日，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，已完成金融債務重組，未來在任何司法管轄區(qū)不再受到破產(chǎn)或破產(chǎn)程序的約束。

“今天標志著瑞幸咖啡的新開始?！比鹦叶麻L兼CEO郭謹一在上述公告中說，并表示瑞幸將不斷加強治理和內(nèi)控。

承認財務造假之后，瑞幸一直經(jīng)歷著動蕩和變革。

2020年7月，原高級副總裁郭謹一接替陸正耀成為公司新的董事長兼CEO，大股東大鉦資本從董事長陸正耀手中接過瑞幸的爛攤子，通過逐步收購股權，于今年1月成為實際控股方，再到完成金融債務重組，瑞幸終于在明面上與“造假”二字切割開來。

不同于老東家大步向前的激進策略，郭謹一上任后所做的是穩(wěn)住這座搖搖欲墜的大廈，核心即是回歸做生意、做消費品的本質(zhì)邏輯——關注利潤、關注現(xiàn)金流。

商業(yè)模式方面，此前瑞幸最受投資者詬病之處，在于其不計代價的瘋狂擴張和補貼。

門店數(shù)量上，星巴克17年、肯德基20年才達到的規(guī)模，瑞幸只用了14個月。早期發(fā)放的大額優(yōu)惠券，讓一杯咖啡到手價格基本不超過10元，而定位是“大師咖啡”級別的高品質(zhì)產(chǎn)品，咖啡價格與原材料、門店租金等成本產(chǎn)生倒掛，是瑞幸的常態(tài)。

一邊花錢，一邊虧錢。當時的瑞幸就像是一個燒錢機器，沒有人知道它什么時候能開始盈利。

暴雷之后，瑞幸承認“提供大量優(yōu)惠券的促銷模式是不可持續(xù)的”，習慣薅羊毛的用戶也能明顯感覺瑞幸變貴了。早期1.8折券和新用戶首杯免費的活動已經(jīng)全部取消，用戶只能在偶爾運氣好的時候碰上3.8折券，但更多是雙杯半折券和4.8折券。

漲價讓消費者變得敏感，但瑞幸產(chǎn)品價格和其他連鎖品牌比起來也算合理。

如果說舊的瑞幸留下了什么遺產(chǎn)，打造爆品的能力一定是一項。

從2019年初代“網(wǎng)紅”隕石拿鐵到生椰系列，瑞幸基本保持一年一爆款的速度，再搭配小鹿茶、瑞納冰、輕食等周邊小食，2021年新品量就達到113款。

整理瑞幸月均客戶交易數(shù)，2020第四季度和2021第二季度，瑞幸月均客戶交易數(shù)增長分別達到一個小高峰，增幅分別為18.22%和40.75%。前者正好推出第二代爆款厚乳系列，后者恰是第三代爆款生椰系列個多月賣出42萬杯的時候。

從這些爆品也可以看出，在產(chǎn)品定位上，瑞幸撕掉了精品咖啡的標簽，目標轉移到職場人士和年輕消費者身上。針對這些人群，瑞幸推出了更適合大眾口感的奶咖系列，代言人也偏向于劉昊然、谷愛凌等年輕偶像，吃了一波粉絲紅利。

相對于財務造假，消費者更在乎的是口感好不好、價格劃不劃算。還算合理的價格加上多SKU可選，讓瑞幸撐住了。

02 盈利是否有望？

瑞幸撐住了，但還沒有拿出全面盈利的成績單。

2021年，瑞幸實現(xiàn)收入79.65億元，同比增長97.49%，營業(yè)虧損5.39億元，同比收窄79.16%，營業(yè)虧損額占收入的比重為6.77%。如果以凈利潤的口徑，的確是盈利了，這是因為存在巨額的和解準備金的撤回，不能反映真實的經(jīng)營水平。

漲價+放棄“大師”定位縮減成本，是利潤改善的重要原因。

履約成本是一項介于成本與費用之間的支出，如果將其看做費用，將材料成本、門店租金支出和相關折舊攤銷計入營業(yè)成本，那么瑞幸2021年的毛利率已經(jīng)達到28.4%。

利潤改善的另一個原因是開放了加盟。

瑞幸早期的態(tài)度是全部直營，不接受加盟，原因是保障產(chǎn)品的品質(zhì)和服務的標準化。2019年開放加盟，但數(shù)量極少，到2019年底，加盟店占門店總量比例不超過6%。

暴雷后，2021年初，瑞幸開放了加盟店，并對門店統(tǒng)一進行數(shù)字化管理，保證門店咖啡供應質(zhì)量。

瑞幸的加盟店采用的是0元加盟費，通過銷售飲品材料、機器設備實現(xiàn)收入，當毛利達到一定金額時，按比例抽成。

2021年，瑞幸的加盟店凈增了753家，達到了1627家。從經(jīng)營上看，2021年，加盟店為瑞幸?guī)砹?3.06億元的收入，同比增長超過3倍。

從另一個角度看，加盟制是輕資產(chǎn)擴張，能省去不少新開店成本。

瑞幸的加盟商前期需要投入35萬~40萬左右的費用，進行門店前期裝修，以及購買生產(chǎn)設備等投入。以此計算，這753家加盟店，為瑞幸省去了至少2.6億元的開新店成本。

本質(zhì)上，瑞幸擴張門店的思路都是花錢，只不過錢的來源不一樣?；ü蓶|的錢擴張，羊毛都出在同一只羊上，羊害怕自然容易跑。然而換個思路，以共同的利益吸引羊群，每只羊上薅一根，就能織成一件衣服。

那么，不到7個百分點的營業(yè)虧損率是否有希望摸到盈虧平衡線甚至跨過去，就要看兩個方面：1、產(chǎn)品能不能繼續(xù)漲價；2、加盟店的擴張情況。

兩個問題都與門店地域分布有關。

瑞幸咖啡的自營店主要分布在一二線城市，這也是咖啡需求最旺盛的地區(qū)。加盟店則主要在低線城市。

據(jù)德勤研報數(shù)據(jù)，目前一二線城市咖啡滲透率將近70%，與傳統(tǒng)沖泡茶飲滲透率相當。尤其是上海作為咖啡文化主要滲透地，每萬人咖啡館數(shù)量為2.85家，達倫敦、紐約、東京等平均水平。

一線城市活躍的咖啡市場和需求，催生了大大小小的咖啡品牌。平安證券數(shù)據(jù)顯示，2021年前九個月，咖啡品牌融資事件達18起，金額達56.9億元，是除2018年高峰后，又一個高點。

新晉咖啡品牌如Manner、挪瓦咖啡等復制瑞幸融資擴張的打法，在一線城市快速擴張門店。目標用戶與瑞幸高度重合的Manner咖啡通過多輪融資，估值已高達30億美元，單店價值遠超星巴克，成為咖啡新貴。

整體來看，一二線城市咖啡市場基本成熟，競爭對手多且強勁，瑞幸提價空間不大。

另一個可參考的是，奈雪、喜茶價格都在往下走，它們和瑞幸的產(chǎn)品具有一定的重合度，同時也具有替代效應。

那么低線城市呢？

03 下沉市場的路好走嗎？

一線城市趨于飽和，下沉市場仍是藍海，但也不那么容易拿下。

去年年初，瑞幸新零售合作計劃進一步放開全國168個城市加盟店資格，基本都是三四線城市，包括一些小縣城也已經(jīng)可以喝到瑞幸。

瑞幸希望切入下沉市場的野心，昭然若揭。

但進入下沉市場之前，需要考慮兩個問題：目標用戶和市場競爭。

咖啡本質(zhì)上主要有三個作用：清神醒腦，精神寄托，以及社交需求。

相傳，正是因為一只羊，無意間誤食了咖啡豆活潑異常，人們才發(fā)現(xiàn)這種植物能讓人保持活力與亢奮。后來隨著海上貿(mào)易的發(fā)展，咖啡種植從非洲擴散到世界各地，歐洲形成了濃厚的咖啡文化，咖啡館進一步產(chǎn)生了社交功能。

在中國，由于濃厚茶文化的影響，咖啡曾一度作為舶來品，與西洋文化、小資情調(diào)等詞匯聯(lián)系在一起，代表體面和優(yōu)雅。

但是這些都不是小鎮(zhèn)青年最核心的需求痛點。

生活節(jié)奏相對較慢的小鎮(zhèn)青年，不需要咖啡作為日常飲品清神醒腦，也不需要咖啡來寄托情感，比較對標的社交需求可以被茶館酒吧麻將館等場所滿足?？Х雀袷且患捎锌蔁o的東西。

即便家附近開了一家咖啡店，小鎮(zhèn)青年會因為一時新鮮感，去試個味，那他又會重復購買幾次？像瑞幸這類很少提供店內(nèi)飲用位置的咖啡店，又能獲得多少青睞？

瑞幸對一二線城市居民的咖啡教育，無疑是成功的，但生椰拿鐵等“咖啡+其他”產(chǎn)品的爆火，也說明接受咖啡本身味道的國民仍是小規(guī)模群體，低線城市的習慣培育勢必比一二線更難。

所以，瑞幸下沉更大的阻礙，不是來自咖啡本身，而是早就卷起來的奶茶行業(yè)。

五線縣城老家最繁華的大型商場周邊，蜜雪冰城、益禾堂、滬上阿姨、書亦燒仙草、茶百道、霓裳茶舞等數(shù)不清的奶茶品牌都可能在旁邊有一個小門店。從蜜雪冰城4元的檸檬茶到書亦20多元的燒仙草，每個價格帶里都散落著叫不上名字的小眾奶茶品牌。

比消費習慣？奶茶的下沉時間比咖啡早很多，在茶文化的國度，消費者顯然接受度更高。

打價格戰(zhàn)？奶茶的成本比咖啡更低，天然具備低價優(yōu)勢。

《中國企業(yè)家》報道，對于二次上市，一位大鉦資本中層人士透露，“郭謹一（瑞幸咖啡董事長、CEO）現(xiàn)在老說，我們要打造商業(yè)史的傳奇，盡管這傳奇還沒有發(fā)生?！?/p>

即使是從重新獲得投資者信任的角度出發(fā)，瑞幸也不會輕易走回發(fā)起大額補貼進行市場教育的老路上。

唯一能算得上好消息的是，在一線城市工作后回家的小鎮(zhèn)青年，對咖啡的接受度更大，有能力也更愿意進行體驗消費。

04 結語

回歸快咖啡市場均價，于瑞幸而言是明智之舉，也是管理層經(jīng)歷大起大落后，決策更加理性的表現(xiàn)。

布局加盟店，既是瑞幸的緩兵之計，也指向瑞幸未來的發(fā)展方向。

滿足需求、獲得回報，是商業(yè)的本質(zhì)。而優(yōu)質(zhì)的商品和服務，是企業(yè)安身立命的根本。欺騙本身掩蓋不了任何事實。

不管曾經(jīng)瑞幸是不是陸正耀的龐氏騙局，暴雷后瑞幸的一系列改革，都透露出它在大眾咖啡賽道深耕的決心。

瑞幸歸來，但天下早已不是曾經(jīng)那個天下。活下來，只是打贏了第一場戰(zhàn)爭。

參考文獻

[1]《瑞幸閃電戰(zhàn)：小藍杯引發(fā)的咖啡零售革命》，沈帥波；

[2]《2021-2022現(xiàn)磨咖啡市場行業(yè)發(fā)展趨勢白皮書》，易觀分析；

[3]《新消費研究之咖啡系列報告：歷經(jīng)變遷終迎花開，觀咖啡市場風起云涌》，平安證券；

[4]《瑞幸暴雷700天：“叛徒”、梟雄與二次上市》，中國企業(yè)家；

[5]《瑞幸咖啡的翻盤企圖》，遠傳研究所；

本文來自微信公眾號 “市值榜”（ID：shizhibang2021），作者：陳清，36氪經(jīng)授權發(fā)布。