最近一段時間，百度在投融資市場的出鏡率有點高。

11月1日，專注MRAM及相關產(chǎn)品設計開發(fā)的亙存科技完成數(shù)千萬元Pre-A輪融資，百度風投跟投；

11月12日，智能倉儲企業(yè)鯨倉科技完成5000萬元B++輪融資，百度風投同樣出現(xiàn)在股東名單上；

11月15日，小分子抗癌新藥研發(fā)商捷思英達宣布完成B輪融資，百度風投和泰格醫(yī)藥共同領投

……

MRAM、智能倉儲、生物醫(yī)藥，百度風投幾乎同時向三個并無交集的領域伸出了自己的觸角。

（圖片來自天眼查）

我們都知道，互聯(lián)網(wǎng)巨頭一直對買買買十分執(zhí)著，原因概括起來不外乎三點：一是不想錯過未來的技術(shù)風口，努力擴張勢力版圖；二是基于自身業(yè)務的延伸，強化自身生態(tài)；三是在主營業(yè)務遭遇瓶頸之后的主動求變，以求緩解焦慮。

上述三家企業(yè)，來自不同的行業(yè)，和百度自身的業(yè)務關聯(lián)性也不高，這不禁讓人想問：百度這么著急著買買買，是焦慮了嗎？

或許今天剛剛發(fā)布的這份成績單，能為我們解答一些疑問。

營收超市場預期百度的“三駕馬車”它跑最快

11月17日下午，百度公布了2021財年第三季度財報。

數(shù)據(jù)顯示，百度該季度總營收為319.2億元，同比增長13%，超過去年同期的282億和市場預期的318.14億；歸屬百度凈利潤達50.9億，同樣超出市場預期。在良好的三季度營收影響下，百度四季度預期營收從310億上調(diào)至340億。

此外，受超出預期的業(yè)績推動，百度美股股價盤前走高，一度漲逾2%。

仔細查看百度這份最新財報之后，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為，去年幫助百度實現(xiàn)股價翻三番的“三駕馬車”——移動生態(tài)、智能云和自動駕駛，未來很長一段時間內(nèi)仍會是百度的營收主力。

（圖片來自百度財報）

抓住這三條主線，我們不妨仔細看一下百度各個業(yè)務的發(fā)展狀況。

廣告仍占主力，收入穩(wěn)中有升

數(shù)據(jù)顯示，百度三季度網(wǎng)絡營銷收入為195億元，同比增長6%，對總營收的貢獻率超過60%。

在價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，移動生態(tài)業(yè)務毫無疑問是百度最重要的現(xiàn)金牛，是其必須穩(wěn)固的基本盤。

從日活數(shù)據(jù)來看，百度APP端登陸占比穩(wěn)定在七成以上，也保證了移動端的活力：數(shù)據(jù)顯示，百度APP月活達6.07億，同比增長12%，日登陸用戶占比79%創(chuàng)歷史新高。

但百度的老問題也依然存在：在線廣告市場飽和，留給百度的掘金空間不多矣。

一方面，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場在向短視頻傾斜，抖音、快手的崛起分走了百度的蛋糕。

從線上媒介平臺廣告容量分布情況來看，百度MAU、DAU都處于領先水平，僅落后于微信、QQ、抖音等國民級APP，和快手、微博相當。但從月人均單日使用時長來看，百度就不占優(yōu)勢了。

用戶的選擇，主導了廣告金主的選擇。

根據(jù)APP Growing的統(tǒng)計，今年8月份廣告媒體收入排行榜上，抖音、今日頭條、抖音火山版和西瓜視頻分列前四，手機百度僅排第五。

以快手為例。今年二季度線上營銷收入同比猛增156.2%，達到100億人民幣，品牌廣告商數(shù)量增長近4倍。根據(jù)快手官方的說法，諸如路易威登等大金主，都在今年加大了對快手的廣告投放力度。

（圖片來自APP Growing）

在抖音、快手搶走許多生意的情況下，百度廣告收入之所以還能維持微弱增長，主要得益于百度在搜索市場的一家獨大。

根據(jù)statcounter的數(shù)據(jù)，百度在搜索市場的份額仍維持在70%左右的高位。并入騰訊之后，搜狗的市占率并未有明顯起色，對百度無法構(gòu)成威脅。

但另一方面，更令百度煩惱的是，整個互聯(lián)網(wǎng)廣告市場都在萎縮。

根據(jù)Quest Mobile在今年發(fā)布的調(diào)查，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模增長曲線區(qū)域平緩，2021年增長率預計為11.8%，且?guī)缀鹾驼麄€廣告市場的增長曲線重疊。

這意味著，互聯(lián)網(wǎng)廣告紅利即將消耗殆盡。

（圖片來自Quest Mobile）

十分依賴在線營銷、廣告收入的百度，不可能忽視這個問題，所以過去幾年一直在尋求第二怎增長曲線。

押寶無人駕駛、智能云，都是其準備的后手。

增長超73%，百度智能云未來可期

在三大業(yè)務板塊中，第三季度表現(xiàn)最亮眼的要數(shù)百度智能云：營收同比增長73%，連續(xù)兩個季度增速超七成。按增速來講，智能云的表現(xiàn)甚至要優(yōu)于移動生態(tài)業(yè)務，是百度“三駕馬車”中跑得最快的那一駕。

此外，在智能云和在線營銷兩大業(yè)務的推動下，百度三季度核心收入247億元，同比錄得15%的增長，還獲得了百度CFO羅戎在財報上的點名表揚。

回顧過去這一個季度，百度智能云的確取得了不少喜人成績：

通過昆侖人工智能芯片和深度學習框架解決服務，百度爭取到了中國人壽、江蘇銀行等大客戶；

通過和當?shù)卣暮献鳎俣戎悄茉圃诼糜螛I(yè)數(shù)字化管理上邁出一大步，比如為麗江提供AI解決方案和百度智慧城市云服務，浙江桐鄉(xiāng)也和百度簽訂了協(xié)議，引進其AI解決方案。

不過，百度智能云的增長，也只是相對自身而言的——和阿里云、騰訊云、華為云相比，差距明顯。

根據(jù)IDC發(fā)布的《中國公有云服務市場2021上半年跟蹤報告》，阿里云、騰訊云和華為云市占率分列前三，總共占據(jù)超過60%的市場份額。其中，老大哥阿里云上半年IaaS和PaaS業(yè)務的收入合計231.5億，騰訊云和華為云也都超過60億，和百度云明顯不在一個等級。

Canalys的數(shù)據(jù)顯示，百度智能云目前的市占率約為8.4%，從增速來講是最快的。加上借助AI智能技術(shù)的助力，我們可以對其未來發(fā)展抱有期待。

在百度擺脫“廣告依賴癥”的過程中，智能云和自動駕駛是被寄予厚望另外兩架馬車。但從目前來看，智能云的表現(xiàn)明顯要好過投入巨資的Apollo。

Apollo的喜與憂

百度高層依然不吝對Apollo計劃予以肯定和鼓勵，且在財報中列出了許多實績。比如Apollo L4累計完成超過1000萬英里的測試里程，同比激增189%，并獲得411個自動駕駛許可證。

李彥宏也表示，百度正通過對人工智能領域的投入，會為消費者、企業(yè)和公共部門帶來創(chuàng)新性貢獻：

“Apollo智能交通系統(tǒng)和智能駕駛解決方案，可以緩解交通擁堵、減少交通事故，并加快向電動汽車的轉(zhuǎn)型?！?/p>

然而，對于Apollo的盈利和成本預期，百度都選擇低調(diào)處理。

價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為，這一行為，本身就說明百度的態(tài)度：Apollo要擺脫燒錢狀態(tài)，甚至成功盈利，還有很長的路要走。

無人車、智能駕駛的商業(yè)化探索，對Apollo的all in，對百度來說仍是一步險棋。

（圖片來自百度Apollo官網(wǎng)）

All in無人車仍是一步險棋

毫無疑問，Apollo，或者說無人駕駛/智能駕駛的未來，都是備受關注的。

根據(jù)Statista提供的數(shù)據(jù)，2021年全球無人駕駛汽車市場規(guī)模預計為273億美元，且將在未來幾年保持穩(wěn)定增長，在2026年達到594億美元的高位。

從技術(shù)成長周期來看，過去10年無人駕駛汽車行業(yè)專利申請人數(shù)和專利申請量均呈增長狀態(tài)，意味著整個行業(yè)處于成長期，在技術(shù)上仍需繼續(xù)摸索和持續(xù)的投入。

但問題是，這個摸索期的投入實在是太大了。

今年三季度，百度研發(fā)投入達62億，同比增長35%。這些錢當然不是全部用來搞無人車，但誰都知道，Apollo必然比昆侖AI芯片、百度ERNIE等更加燒錢。

縱向比較的話，百度今年前兩個季度的研發(fā)投入分別為51億和63億。雖然三季度實際支出環(huán)比略有回落，但費用率依然維持在驚人的19%。

19%有多高？我們可以做個橫向?qū)Ρ龋?/p>

根據(jù)歐盟委員會今年早些時候發(fā)布的《歐盟工業(yè)研發(fā)投資排名》，谷歌、微軟、三星、大眾的研發(fā)費用率分別為14.5%、13.3%、7.2%和5.7%。

也就是說，百度和一眾國際互聯(lián)網(wǎng)巨擘，還有汽車工業(yè)巨頭大眾相比，研發(fā)費用率都處于領先。

需要注意的是，在親自下場造車之后，百度今后的投入還有上升的可能。

今年3月份，百度和吉利共同出資組建的集度汽車正式成立，隨后各項業(yè)務都開始瘋狂加速：6月展出油泥模型、8月開啟風洞測試、9月模擬樣車上路……

據(jù)媒體報道，由前菲亞特克萊斯勒亞太區(qū)智能車聯(lián)事業(yè)部負責人夏一平掌舵的集度研發(fā)團隊，超過600人。如此龐大的隊伍，加上各種測試、材料、生產(chǎn)線的搭建，所需費用可以想象。

持續(xù)的投入不可怕，百度真正關心的是它投入之后的效果。

那么效果從哪看？分兩部分。

第一部分，要看百度是否在一眾同行中取得領先優(yōu)勢。

價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）在此前的文章中分析過，百度在無人駕駛領域技術(shù)優(yōu)勢還是相當明顯。

最直觀的是兩組數(shù)據(jù)：

截止2020年年底，百度Apollo在過去7年間成功申請的汽車科技相關專利數(shù)超過2900項，囊括自動駕駛、語音識別、自然語言處理、智能搜索和智能推薦等關鍵領域。

根據(jù)國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心和工信部聯(lián)合發(fā)布的《2020人工智能中國專利技術(shù)分析報告》，百度人工智能專利申請量和授權(quán)量分別為9364件和2682件，連續(xù)3年蟬聯(lián)第一。

從這個角度講，百度的持續(xù)投入無疑收到了回報。

（圖片來自百度Apollo官網(wǎng)）

但別忘了還要看第二部分：無人駕駛距離商業(yè)化落地還需要多少時間。

百度為Apollo商業(yè)化落地進行了許多嘗試，包括在2022北京冬奧會場地首鋼園進行無人車常態(tài)化商業(yè)運營、為主機廠商提供Apollo自動駕駛技術(shù)解決方案以及親自下場造車等。

但從市場反應來看，中國距離無人駕駛?cè)嫔虡I(yè)化，還有很長的路要走。

根據(jù)JD Power進行的中國消費者對無人駕駛汽車購買意愿調(diào)查中，意愿極高的受訪者占比僅有1%，表示愿意購買的也只有12%。

相反，58%的人表示觀望后再考慮，另有近30%的人稱意愿較低或不考慮購買。

（圖片來自前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）

當然了，無人車的不僅有C端市場。對于百度來說，瞄準B端生意，或許更加實際。

針對B端生意，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）就認為，相比起親自下場造車，專注自動駕駛解決方案服務和供應鏈管理，對百度更有利。

IDC在其發(fā)布的《自動駕駛平臺供應商檔案》中，將Apollo稱為自動駕駛供應商領域的佼佼者。

根據(jù)IDC的說法，和傳統(tǒng)汽車企業(yè)相比，百度擁有一個很大的優(yōu)勢：巨量的云端資源和云計算技術(shù)積累。云計算的應用，對城市復雜道路和高速領航輔助駕駛產(chǎn)品ANP至關重要。

Apollo先后在河北、山西、四川等地開展智慧高速試驗，也是得益于云技術(shù)的輔助。

值得一提的是，雖然百度Apollo尚未實現(xiàn)全面商用，但資本市場對其可是十分看好。

綜合多家券商對百度Apollo的分析，價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）其平均估值超過400億美元。其中，摩根士丹利、中金公司和中銀國際對Apollo的估值都接近500億美元。

這種現(xiàn)象完全可以理解：資本總是對走在潮流尖端的新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)充滿期待。

另一個典型的例子，就是一輛車都沒生產(chǎn)出來，市值就突破千億美元、超過大眾成為全球第三大汽車企業(yè)的Rivian。

（圖片來自Rivian官網(wǎng)）

不過，Apollo專攻的無人駕駛B端潛力雖比C端更大，但何時能迎來全面商業(yè)化仍是一個無人可以作答的問題。

這就回到我們一開頭提出的觀點的：無人駕駛當然有可能幫助百度贏在未來，但在當下，李彥宏需要向資本市場講述新的故事，需要靠買買買緩解眼前的焦慮。

買買買能緩解焦慮嗎？

自從馬東敏復出掌管百度戰(zhàn)略投資部之后，百度在融資市場的一舉一動就備受關注。

不得不說，百度的投資眼光并非那么差，也為集團帶來過實打?qū)嵉睦麧櫋?/p>

以今年一季度為例。百度當季凈利潤錄得256.5億，較去年同期的4100萬呈爆發(fā)式增長。其中，來自百度長期投資的公允價值收益達237億。

這數(shù)字當然和“投資帝國”騰訊沒得比——根據(jù)外媒The Information的統(tǒng)計，騰訊去年靠投資凈賺1200億美元。

但對于百度自身來說，高達237億的收益，已經(jīng)足以讓其凈利潤翻上幾番。

（圖片來自百度財報）

不過，百度的投資能在一季度取得驕人戰(zhàn)績，具有一定的偶然性，且并不穩(wěn)定。

首先，一季度大部分的利潤都來自快手2月份成功上市帶來的額外收益。

早在2016年，百度就參與了快手的數(shù)千萬美元C輪融資，比騰訊差不多早一年入場。

百度的慧眼識珠，收獲了白花花的金錢?？焓稚鲜惺兹展蓛r都暴漲160%，總市值突破1.2萬億港元，幕后股東百度自然是笑納大禮。

但快手這樣的潛力股，可遇不可求。比如同樣被百度寄予厚望的另一個獨角獸知乎，就未能帶來和快手同等的收益，更不用說因為雙減政策而折戟沉沙的作業(yè)幫了。

其次，投資標的的股價可能漲，當然也可能跌，對于幕后股東來說更關注的應該是其長期價值。

一個殘酷的現(xiàn)實是：按照美國通用會計原則計算，百度三季度凈虧損為人民幣166億元。

這其中，快手、愛奇藝等企業(yè)的股價下滑，是重要原因。

事實上，從百度其他投資版圖來看，即便是被寄予厚望的馬東敏，也很難說拿出了令人眼前一亮的表現(xiàn)。

價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為，互聯(lián)網(wǎng)巨頭買買買沒有錯，騰訊、阿里同樣有自己的焦慮。但關鍵在于，百度在買買買的同時，必須搞清楚自己的定位和投資戰(zhàn)略。

這就是我們前面提到的觀點：買買買不能盲目，一定要關注企業(yè)的長期價值，關注投資標的對自身業(yè)務能提供多少幫助。

比如阿里，投資版圖比百度大得多——據(jù)媒體測算，截止去年年底，阿里概念股總市值超過4萬億，和阿里自身市值幾乎旗鼓相當。但其策略非常明確：通過收購融資整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞阿里生態(tài)打造護城河。

對于百度而言也是同樣的道理：既然確立了以智能云、無人駕駛為核心的未來發(fā)展戰(zhàn)略，在投資上也很應該圍繞這兩個行業(yè)做文章。

（圖片來自百度官網(wǎng)）

事實上，圍繞AI人工智能的投資布局，百度已經(jīng)在積極做出改變，在資本市場吸取養(yǎng)分。

一方面，百度圍繞自動駕駛和智能云供應鏈做文章，通過投資響應的企業(yè)增強自身實力。

比如和禾賽科技的合作，就讓第五代百度Apollo的新一代激光雷達成為一大亮點。禾賽科技CEO李一帆在百度入局投資的時候說過：

“百度Apollo是自動駕駛行業(yè)的領頭羊，禾賽則填補了市面上高性能、可量產(chǎn)、強穩(wěn)定激光雷達產(chǎn)品的空白，我們是百度Apollo生態(tài)最重要的合作伙伴之一?！?/p>

另一方面，百度的投資也不再局限于對初創(chuàng)企業(yè)、獨角獸，和更多的車企進行合作。

最突出的例子，就是和威馬、長城汽車共同投資研發(fā)新產(chǎn)品。比如今年和長城在AVP產(chǎn)品方面的合作，百度的Apollo無人駕駛解決方案就發(fā)揮了重要作用，為雙方首款合作智能汽車WEY摩卡的誕生立下汗馬功勞。

（圖片來自WEY摩卡官網(wǎng)）

寫在最后

是的，百度很久沒有給資本市場講過新故事了——除了無人駕駛，就是AI人工智能。

但李彥宏的豪言壯語倒是層出不窮：在今年早些時候，他曾說過要在三年之內(nèi)讓百度的非廣告收入超過廣告收入。

人工智能、無人駕駛，似乎是他手上僅剩的，可以打的牌。

好在，百度的AI智能化之路還算走得踏實。

今年8月份，小度科技完成B輪融資，投后估值330億人民幣。從第三季度財報來看，小度在全球智能顯示屏和國內(nèi)智能音箱市場都處于領先位置，營收不斷增長。這對于急于擺脫廣告依賴癥的百度來說，當然是一個好消息。

但光靠小度，或者光靠人工智能，顯然是不夠的。

接下來要看的，就是Apollo什么時候能回報李彥宏一直以來的厚愛了。

本文來自微信公眾號“價值研究所”（ID:jiazhiyanjiusuo），作者：Hernanderz，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。